令政策制定者們感到絕望的是，美聯儲新印刷的美元沒有以向小企業或消費者貸款的形式進入美國的實體經濟。關鍵問題是，它們還呆在美國的金融體系中，還是流向了外國。

一些人批評說，它們以投機性投資的形式破壞性地流入了新興市場經濟體。

這種觀點認為，新發行的美元將追逐新興經濟體的資產，因為那裡的投資回報更高。這將有可能造成危險的扭曲，使這些國家暴露在最終資本外流的風險中。

不過，Brown Brothers Harriman公司的全球匯率戰略主管Marc Chandler說，這個想法是"明顯錯誤的"。

Chandler說，美國作為商品和服務的凈進口國，也一定是資本的凈進口國。換言之，美國一定是借錢或者出售金融證券以平衡其貿易赤字。

美國財政部的數據證實了這一事實。此外，最近美國購買外國金融資產的速度放緩。Chandler說，在2010年前8個月，美國購買了800億美元的外國股票和債券，而去年同期為1000億美元。

"如果新興市場正在被資本淹沒，那也不是從美國來的。"他說。

新印製的美元並非流向新興市場國家，而是可能被大型美國機構所囤積。事實上，根據穆迪公司（Moody's），2010年年中非金融類美國公司持有約1萬億美元的現金。

美國的銀行們在美聯儲持有另外1萬億美元的超額儲備金。同時，最新數據顯示，美國商業銀行們持有1.6萬億美國政府債券。

不過，人們不應該完全否定"流向新興經濟體"的理論，因為美國財政部的數據可能無法準確地反映現實。

有一些方法可以掩蓋資本流入新興市場。美國投資者常常掩飾在中國等國家的經濟活動，因為這些國家的法律限制外國投資者借錢。

根據美國國會研究服務部（CRS）的報告，採用的方法有漏報進口、超報出口、使用地下錢莊和將投機性投資偽裝成外國直接投資（最常用的方法）。

該報告還指出，很難估計到底有多少"熱錢"流入中國等國。