美國金融監管制度將現翻天巨變，這亦對本港往後的監管路向，有指標作用。美國參議員上周四通過金融監管改革法案，改革重點是打擊一眾投資大行，試圖破解「大得不能倒下（Too Big To Fail）」這荒謬事實。

重點打擊投資大行

雖然投資大行在本港的「破壞力」未見嚴重，但消息人士說，本港亦會留意美國的改革情况，看看是否需要作相應的監管調節，尤其要避免海外金融機構，借本港與海外監管要求的差異，作「監管套戥」。

上周美國參議院通過的法案，建議相當「辣」，若全盤實行，定會嚴重打擊投行生意。當中較具爭議的內容，包括限制或禁止銀行做「坐盤交易（Proprietary Trading）」（即銀行自己的投資炒賣，並非代客買賣）、要求銀行外設分支處理掉期等衍生工具、以及將場外衍生工具（OTC）買賣交由中央結算。這等措施，旨在避免投行為追求盈利，過分從事高槓桿高風險借錢投資。法案有待美國總統奧巴馬簽署，市場預期最快下月落實。

坐盤交易若被禁 港或跟隨

本港現沒有限制投資銀行做「坐盤交易」，亦沒有要求銀行外設分支處理衍生工具買賣。有熟知本港監管要求的人士指出，即使美國引入有關措施，本港亦未必要「跟到足」，因本港與美國情况不同，美國投行大部分兼有商業及零售銀行業務，本港卻並不常見。他說，金管局對持牌零售銀行的資本水平及風險管理，「一向看得十分緊」，至於純粹做投資銀行業務的持牌機構，證監亦有要求他們定期匯報資本及持倉水平。不過，他補充，假如高盛、大摩等投行在美國被禁「坐盤交易」，他們在港的分支，可能亦不容許從事類似借錢交易業務。

至於將OTC交易交由中央結算，在金融海嘯後，本港曾作有關研究，但至今未有結論，因有不少技術困難。OTC衍生工具的交易條款，大部份是「非標準化」，所以不能在交易所買賣，亦不能由中央結算。雖然港交所（0388）已推出「彈性期權」（即容許非標準化期權在場內買賣），試圖吸引場外交易返回場內借錢交易，但市場反應一般，有產品發行商亦笑言，場外「這樣自由」，看不到誘因要「自願」把交易帶到場內，除非是強制執行。有消息人士指出，要是美國強制OTC交易作中央結算，本港可能也要循這方面研究。

熟知美國市場的對冲基金負責人錢志健認為，要是美國落實改革，對本港市場影響未必很大，他相信美國監管部門最終未必完全禁止投行做「坐盤交易」。不過，實際影響有多大，要看法例如何執行，因現階段的方案，只是勾畫了大方向。